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알짜 관계회사 진흥기업 매각에 관한 풍문(2023.3.29)
대주주 일가의 배임과 횡령 사건은 진행형
갈수록 악화되는 건설 경기와 미래 전망이 좋은 에너지 산업을 함께하는 기업
■ 회사 소개
효성 그룹의 중공업과 건설 분야를 영위하는 기업
2018년 7월 13일 코스피에 신규 상장, 지주회사 전환을 위한 공개매수에 따라 2018년 12월 21일자로 최대주주가 종전 조현준에서 효성으로 변경
※ 당시 공개매수 가격은 44,100원
주요주주
효성(지주사) 32.47%, 조석래 10.39%, 조현준 5.84%, 조현상 4.88% 등 특수관계인 54.47%
※ 효성(지주사)의 최대주주는 그룹 후계자인 조현준으로 21.94% 보유
대표이사 : 양동기 / 요코타 타케시
주요 종속회사
진흥기업, 난통 효성 트랜스포머(중국), 효성 T&D(인도), 효성 HICO(미국), KB와이즈스타전문투자형 사모부동산투자신탁 제11호 등 6개사
계열회사
그룹내 상장사로는 효성, 효성티앤씨, 효성중공업, 효성첨단소재, 효성화학, 갤럭시아에스엠, 진흥기업, 효성ITX, 갤럭시아머니트리, 신화인터텍 등 10개사가 있음
비상장사로는 광주일보, 세빛섬 등 120개사가 있음
타법인 출자현황
효성 비나 건설(베트남), 진흥기업(상장사) 등 경영참여 및 단순투자 목적으로 17개사에 지분투자 하였음
본사 주소 : 서울특별시 마포구 마포대로 119(공덕동, 효성빌딩)
(전 화) 02-707-6000 / 02-707-4400
(홈페이지) http://www.hyosungheavyindustries.com
■ 사업 내용
[중공업]
전력산업의 핵심 설비인 변압기, 차단기와 산업 생산설비 등에 필요한 전동기, 기어 등을 생산
초고압 변압기와 차단기 제품은 높은 기술력을 바탕으로 국내시장을 선도
저압 중소형 전동기에서부터 고압 초대형 전동기, 슈퍼 프리미엄 효율 전동기, 군사용 전동기, 차세대 방폭형 전동기 등 다양한 분야에 활용될 수 있는 전동기를 생산
※ 유럽, 미주, 중동, 아시아 등 글로벌 시장에 진출하여 품질과 기술력을 인정받고 있음
산업용 발전 설비, 선박용 발전기 등 핵심 발전시스템을 제공
또한 고정밀 기어를 공급하고 있으며 석유화학 플랜트의 화학장치까지 다양한 산업의 기반이 되는 핵심 장비를 생산
수소모빌리티 인프라 구축을 위한 수소충전소 사업은 2000년대 초 시작하였고 최근 액화수소생산으로 영역을 확장
2005년 시작한 풍력발전 사업도 대용량의 해상풍력터빈 생산까지 확대할 예정
전력산업 환경 변화 및 친환경에너지 시장에 부응하기 위해 ESS(Energy Storage System), 스태콤(STATCOM), IT 기반 전력설비 자산관리(Asset Management), 수소충전 시스템, 액화수소 사업 등 신규 사업을 강화하는 단계
[건설]
국내외 주택사업, 재개발 재건축사업, 상업시설, 토목, 환경, SOC(사회간접자본) 사업
크게 자체공사와 도급공사로 나눔
자체공사는 직접 토지를 매입하여 시행과 시공을 병행하는 주택사업
도급공사는 발주처로부터 수주하여 수행하는 공사형태로서 주택, 일반건축, 토목으로 구분
주택부문에서는 브랜드 가치를 중시하는 시장 추세에 따라 브랜드 인지도를 지속 개선해 나가고 있으며 사업성이 우량한 현장을 지속 확보하고 가로주택 사업 및 리모델링 사업 등 신규 사업 부문에 진출하여 안정적인 성장력을 확보하기 위해 노력중
일반건축부문은 기업의 투자, 정부의 발주 등을 바탕으로 산업활동의 근간이 되는 업무시설, 상업시설 등의 건축물을 생산
토목부문은 경제활동의 근간이 되는 도로, 항만, 철도 등 사회간접자본시설을 생산하는 국가 경제 기간산업
※ 상장 관계회사 진흥기업도 효성중공업과 함께 해당 사업을 수행
[연구개발 / R&D]
효성 산하 중공업연구소 및 효성중공업자체 조직으로 이원화
한국전력공사 수요에 대응하기 위한 170kV 50kA GIS 및 154kV Shunt Reactor 개발, 중동 시장에 대응하기 위한 compact형 변압기 개발, 북미 및 아시아 시장에 대응하기 위한 친환경 가스절연 개폐장치 DAIS 시리즈 개발 등 특정 시장에 대응하기 위한 연구개발활동뿐만 아니라 저소음 초고압변압기, 친환경절연유 적용 변압기, 유지보수가 필요 없는 방열기 일체형 변압기, MMC Type STATCOM 등을 개발하고 자기소화 몰드변압기 인증을 획득
전압에 따라 자동으로 용량을 가변함으로써 사고 방지 및 효율적인 계통운영이 가능한 345kV 가변 리액터, 영국 National Grid의 주요 공급업체로서 국내 최초 400kV 친환경 절연유 변압기 개발과 함께 친환경 절연유를 사용한 8.2MW급 풍력발전기용 10MVA 친환경 변압기, 국제핵융합실험로(ITER) 프로젝트에 적용되는 대전류 변압기 등 미래 산업에 이용될 수 있는 신기술 및 신제품을 개발하여 미래 비전을 제시하기 위해 노력 중
※ 연구개발비용은 387억원으로 연결 기준 매출액 대비 1.10% 수준
[주요 제품의 매출 비중]
매출은 매년 증가하는 추세이며 중공업 비중이 건설보다 다소 높음
한국전력공사 및 각국의 전력 공급회사들이 주요 매출처
원재료는 포스코, 보무강철, 삼동, 티씨티 등으로부터 매입
주요 원재료는 전기강판과 구리로 가격이 크게 오르고 있는 추세
창원, 중국, 인도, 미국 등의 사업장에서 생산하고 있으며 가동률은 82.7%
서울 본사, 창원 공장, 세종 공장의 토지와 건물을 보유하고 있으며, 장부가 기준 토지 6028억원, 건물 1644억원, 구축물 256억원, 기계장치 349억원, 비품 107억원 등의 자산을 보유하고 있음
해외에도 장부가 기준 2000억원 상당의 건물과 장치 등의 자산을 보유하고 있음
※ 장부가는 높으나 경제 상황 및 사업 악화시 객관적인 시가를 판단하기는 힘든 구조
☞ 현재 미국의 생산량 증대를 위한 설비투자가 진행 중
환율의 위험이 있지만 대적하고 있는 중국과 미국 그리고 3세계인 인도의 다각화로 인해 리스크가 분산될 것으로 판단
등기이사 3인의 1인 평균보수는 3억 3800만원, 사외이사 1명은 4300만원, 감사위원 1명은 5400만원
미등기 임원 40명 근무하며 평균보수는 1억 5700만원
3131명의 직원이 근무하며 1인 평균급여는 7400만원 수준(평균 근속연수는 14년)
■ 회사 주요 경영활동(2021년~2022년)
사우디아라비아 네옴시티 프로젝트에 가스절연개폐장치 사업추진 MOU
영국 인비니티에너지 시스템과 나주 한전 에너지밸리에 1.5MWh급 규모 배터리 공급 계약 체결
한전, 경남 밀양시 부북면 공공 ESS 수주 (1978억원 규모)
에티오피아 전력청과 에티오피아 남부국가민족주 전력망 확충 사업 계약 체결(2,356억원 규모)
나미비아 국영전력청과 초고압 변압기 설치 프로젝트 계약 체결 (200억원 규모)
경상북도 울진군과 원자력 청정수소 산업 육성을 위한 업무협약 체결
한국동서발전과 수소엔진 발전기 사업 개발 협력 MOU 체결
효성중공업, 한전과 전력설비 예방진단, 자산관리 통합 솔루션 MOU 체결
예산 제2산업단지 도급 계약 체결 (939억원 규모)
서초구 오피스텔 '디오페라 서초 해링턴 타워' 공급
남아프리카공화국 콰줄루나탈주 변전소 수주 (1221억원 규모)
양동기 대표이사 선임 (각자 대표이사 체제)
전남도와 '그린수소 산업 육성을 위한 업무협약'(MOU)을 체결
인비니티와 ESS 사업 기술 협력을 위한 양해각서(MOU)를 체결
남양주 도농공원 개발사업 공사도급계약 (계약금액 993억원 규모)
대전 ‘해링턴 플레이스 휴리움’ 분양
부산시, 한국자산관리공사와 부산광역시 액화수소산업 생태계 조성을 위한 업무협약(MOU) 체결
서울 서초구 서초동 오피스텔 공사도급 계약 수주(계약금액 804억원 규모)
인천 산곡 도시환경정비사업 수주(계약금액 3666억원 규모)
부산 서면역 '더스테일서면해링턴타워' 분양
대구 '해링턴 플레이스 감삼 III' 분양
안성 진사지구 공동주택 신축공사 수주(1,962억원 규모)
청주 테크노폴리스 S2BL 주상복합 신축공사 신축사업 수주(1,878억원 규모)
광주광역시 서구 마륵동 '효성해링턴플에이스 상무역' 분양
빌 해거티 美 테네시주 상원의원, 효성중공업 멤피스 초고압변압기 공장 방문
두산중공업, SK E&S, 포스코에너지, 한화에너지, 현대자동차 등 9개 기업과 '에너지 얼라이언스' 출범
대우조선해양과 영구자석형 축발전기모터 국산화 MOU 체결
효성중공업-린데그룹 합작법인 린데하이드로젠, 울산 액화수소 공장 착공
해링턴타워 서초 분양
충남 아산시 음봉면 '해링턴 플레이스 스마트밸리' 분양
'부평역 해링턴 플레이스' 분양
린데그룹과 액화수소 사업 추진 합작법인(JV) 투자 계약 체결
녹색에너지연구원에 신재생에너지용 송배전시스템 MVDC(중압 직류송배전 시스템) 공급계약 체결
영국 다우닝사에 50MW급 ESS 공급 계약 체결
싱가포르 STT 와 데이터센터 공동개발 운영 위한 파트너십 체결
대구 효목1동 7구역 주택재건축정비사업 수주(1,850억원 규모)
당진 효성해링턴 에듀타운 분양
■ 투자자 지표
연결기준 2022년 매출 3조 5101억원, 영업이익 291억원, 연결당기순이익 102억원(지배기업 소유지분)
주당순이익(EPS) : 약 1,097원(현재 주가 : 67,100원)
PER 약 61.2배, PBR 약 0.64배 *2023. 3. 30
☞ 높은 매출액 대비 사업성 악화로, 영업이익이 악화되었으며 밸류 지표가 크게 악화되었음
자산총계 : 증가, 부채총계 : 증가, 자본총계 : 증가, 이익잉여금 : 증가
배당금(보통주) : 2020년 0원, 2021년 0원, 2022년 0원(최근 3년)
외국인비중 : 9.83% (1년간 약 3.5% 증가)
신용잔고 : 1.91% (보통 수준)
■ 참고 사항
□ 대손충당금
현재 7915억원의 대손충당금이 적립되어 있음
매출채권이 약 2조 819억원이 있으며 손상채권이 57.7%로 상당히 높음
(신사업과 해외사업, 부동산 관련 채권으로 예상됨)
부채비율은 325%로 전년대비 37% 증가하였으며 차입금 의존도는 34.3%로 2.9% 증가하였음
☞ 투자자들은 이 부분을 유의하여 지켜봐야 함
□ 사업 분야별 전망
에너지 산업은 기후변화 위기감이 더욱 고조되면서 에너지의 전기화, 분산화, 탈탄소화로 패러다임이 전환되고 있으며 세계 각국은 에너지 수급 불균형 해소와 새로운 에너지원 개발에 적극적으로 나서고 있어 관련 시장이 빠르게 변화하고 있음
환경정책 강화로 앞으로 추가되는 발전원에서 신재생에너지 비율이 높아지고 에너지 저감제품에 대한 수요도 더욱 증가할 것으로 예상
송배전시장 및 발전시장은 노후화된 설비 교체와 신규 발전원 증가에 따른 공급 확대로 인해 지속적인 수요가 있을 것으로 예상
특히 효율적 전력망 구축을 위해 초고압/중압/저압 직류송전시스템(HV/MV/LV DC), 에너지 저장장치(ESS), 전력설비 자산관리(Asset Management) 등 신규시장이 지속적으로 성장할 것으로 전망
중공업 사업은 저탄소 친환경 디지털 사회로의 변화에 대응하여 수소, 해상풍력, 데이터센터 관련 신규사업을 추진하고 있으며 기존사업에서는 기술, 가격 , 품질 및 납기경쟁력을 강화해 나가고 있음
전력 사업 부문은 축적된 기술력을 기반으로 국내 송배전 사업부문에서 독보적인 지위를 차지
해외시장에서도 품질경쟁력을 인정받고 있음
전동기 사업 부문도 축적된 기술력을 바탕으로 하여 프리미엄 제품을 중심으로 시장을 넓혀가고 있음
산업용 발전설비, 선박용 발전기, 석유화학 플랜트의 화학장치, 풍력발전용 타워, 수소충전소 등 다양한 산업 인프라 시장의 성장을 전망
건설 사업은 주택시장이 금리인상 영향 등으로 수요가 위축되어 수도권 및 광역시의 입지가 우수한 사업, 공사비 사전확보 비율이 높은 사업 등 안정적이고 우량한 사업 위주로 수주를 추진하고자 노력 중
사업 영역 다변화를 위해 일반건축 및 토목분야로의 진출을 확대해 나가는 한편 진출한 베트남을 기반으로 해외사업 진출도 추진
※ 효성중공업은 건설업을 영위하고 있기 때문에 재무제표상 수익인식 기준, 총 계약원가 추정의 불확실성, 공사진행률 산정, 공사 변경에 대한 회계처리, 계약 자산의 회수 가능성이 회계감사의 핵심 감사사항 임
☞ 투자자 또한 이 부분에 유의해서 지표상의 숫자를 너무 신뢰하면 안된다는 것을 인지해야 함
■ 차트 분석(월봉, 주봉, 일봉 차트)
☞ 2018년 분할과 지주사전환 이후 중공업분야 전망악화로 지속하락하던 주가는 저점 1만원 부근에서 크게 추세전환되어 2021년 주식시장 활황기 고점 9만원을 돌파
☞ 이후 전망이 좋지 않은 건설업과 미래산업인 에너지분야를 동시에 진행하는 구조의 특성이 섞여서 주가는 횡보하고 있음
☞ 장기간 주가 횡보의 이유로 대주주 일가의 배임횡령 사건, 높은 대주주 지분율도 영향을 주고 있음
☞ 1년간 주식시장은 큰 부진을 보였지만 에너지 산업 섹터에 포함되어 주가가 견조히 방어되었으며 이는 우수한 실적을 보인 관계회사 효성티앤씨와 효성첨단소재의 영향도 있음
☞ 해외사업과 에너지분야의 사업성 강화, 그리고 ESG 경영 강화가 주가상승의 핵심 사항
☞ 현재 추세가 좋지 못한 건설섹터가 부동산 경기 악화로 타격을 받을 경우 주가는 약세를 이어갈 수 있음
☞ 에너지산업과 건설업전망 2가지는 현재는 상충되는 테마이나 미래에는 결국 하나로 모일 것으로 전망
☞ 비우량 건설분야를 축소하고 에너지산업에서의 기술력과 경쟁력 확보가 회사의 가장 큰 과제
☞ 진흥기업의 지분매각설로 단기 변동성 이슈가 발생할 가능성이 있음. 투자자들은 이에 유의해야 함
* 위의 정보 중에 실수에 의한 미정확한 수치와 정보가 포함되었을 수 있다는 점을 유의하시기 바랍니다. 본 자료는 투자에 대한 권유나 소개가 아닙니다. 그러므로 투자에 대한 판단은 신중하게 하시기 바랍니다.
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