사업보고서 요약 - 유비쿼스홀딩스 #2022년 3분기

#유비쿼스홀딩스 #078070 #코스닥 #통신장비 #지주사

 

사업보고서를 읽으며 연구한 내용을 공유해드리고자 올립니다.

투자를 공부하시는 분들에게도 도움이 되기를 바랍니다.

 

유비쿼스홀딩스는 상장된 통신장비 전문 사업회사 유비쿼스의 상장 지주사로 비상장사 5개를 포함하여 6개의 종속회사를 보유하고 있는 시총 3000억원 규모의 기업입니다.

2000년에 통신장비 개발 및 판매업을 주 영업 목적으로 설립되었으며 2009년 코스닥 시장에 상장, 2017년 인적분할 및 물적분할을 하여 자회사 관리 및 임대사업 등을 영위하는 지주회사로 전환하였습니다. 

2019년 5G 섹터의 무서운 주가 상승에 함께 하였으며 많게는 800%의 단기 수익률을 보여준 회사이기도 합니다.

 

회사의 규모는 중소기업에 해당하며 지주사업, 네트워크사업(유선인터넷 데이터 전송장비), 산업용보드제조업, 의료기기사업, 금융사업(신기술사업금융 포함)을 주요 사업으로 하고 있습니다.

경기도 성남시 분당구 판교에 유비쿼스빌딩을 본점소재지로 하고 있으며 2017년 수원의 공장은 자회사 유비쿼스의 소유로 이전하였습니다. 

공정거래법에 따라 지주회사 자산총액(5천억원)에 미충족되어 현재는 관련법상으로는 지주회사 적용이 제외되어 있습니다.(하지만 지주회사 맞습니다)

 

2016년에 마지막으로 실시한 증권의 신용등급은 A 등급입니다.

A 등급은 AAA, AA 다음으로 높은 단계로 우수한 신용 상태를 보여주고 있습니다.

발행주식의 총수는 약 1800만주로 수년째 변동이 없습니다.(좋은 포인트라고 생각합니다)

신규사업 및 M&A 사업부문을 담당하는 유비쿼스이앤엠을 물적분할하여 지배하고 있으며 이 회사는 넥싸이트와 합병되었습니다. 주력 사업회사 유비쿼스(네트워크장비)를 포함하여 넥싸이트(산업용 보드), 바이랩(의료기기), 유비쿼스 USA(기술지원, 제품판매), 유비쿼스 Japan(미국과 동일), 유비쿼스 인베스트먼트(금융, 신기술사업)를 연결 종속회사로 두고 있습니다. 

 

매출 비중은 아래와 같습니다. 네트워크 사업이 90% 이상을 차지하고 있습니다.

 

출처 : 전자공시 시스템, 사업보고서 내용 중

 

주요 제품은 유비쿼스의 스위치(유무선 인터넷 데이터 전송장비) 50%, FTTH(유선 인터넷 데이터 전송장비)이며 약 40% 그리고 유지보수 및 기타 매출이 약 10% 입니다. FTTH가 비교적 고가의 장비입니다. 

지주사의 브랜드 로열티, 경영 자문료, 임대수익, 배당수익은 모두 적정하고 준수해 보입니다. 

원재료의 매입 비율은 IC 직접회로와 광모듈, PCB, POWER 그리고 기타 부품이 있습니다. 원재료의 가격 동향이 손익에 영향을 미칠 수 있습니다. 반도체 가격이 하락하면 매입원가가 낮아질 수 있습니다. 원재료 구매 금액 중에서 수입자재의 비중이 약 56% 입니다. 그렇기에 환율 변동에도 다소 영향을 받을 수 있습니다. 

특이점으로 생산 제품 전량을 외주 가공으로 생산하고 있기 때문에 사업보고서 상으로 생산능력을 정확하게 산출하기 힘듭니다. 다만 복수의 가공 전문업체와 거래를 하고 있기 때문에 차질이 발생할 가능성은 적다고 공시하고 있습니다. 슬림화된 조직을 구성하여 주력 인력을 연구개발 인력으로 활용하고 있습니다. 

 

자회사 유비쿼스도 수출에 비해 내수가 압도적인 비중을 차지하고 있습니다. 대부분의 매출은 국내의 대형 통신사업자(LG유플러스 등)로부터 이루어 집니다. (3분기 기준 수출 57억, 내수 910억)

초고속 인터넷 장비는 기술 진보가 빠르기 때문에 적극적인 R&D 활동이 이루어져야 합니다. 연구 단계에서부터 인터넷 사업자들과 긴밀한 관계와 협업이 요구됩니다. 향후에는 외국 업체들이 주도하고 있는 대형, 고부가가치 장비군으로 확대할 전략을 가지고 있습니다. 연구개발비 지출은 매출액 대비 약 7~8% 정도입니다. 

대용량 스위치 개발로 국내 최초로 100% 외산 장비가 점유중인 백본망 장비 시장에 진입하였습니다. 그외 4G/5G용 장비, 고성능 10기가용 이더넷 스위치 개발 등 활발한 연구를 하고 있습니다.

개인적인 의견으로 6G가 활성화 되더라도 한국과 같은 인구 밀집 지역에서는 현재의 5G 기반의 통신이 상당기간 필요할 것으로 보입니다. 테슬라의 자회사 스타링크에서도 2023년도에 한국 서비스를 시작하지만 대도시는 주요 대상이 아니라고 발표하였습니다.

*스타링크 : 월 99달러 내외의 비용으로 군집 위성 통신 기술을 통한 인터넷 제공 서비스(테슬라의 자회사)

3분기 기준으로 영업 수익과 연결 당기순이익은 2021년 대비 다소 저조할 것으로 보입니다. 

 

출처 : 전자공시 시스템, 사업보고서 내용 중

 

통신사업자의 투자 확대, 기업의 네트워크 장비 투자 확대, 공공 시장의 수요 확대가 주요 매출 확대의 이유가 될 것 같습니다.

기업 시장은 산업의 경기 및 트렌드 변화에 민감하여 기업의  IT 설비투자에 영향을 받습니다. 그리고 공공 시장은 정부의 정책에 따라 연관된 ICT 산업이 민감하게 반영됩니다. 최근 '디지털 뉴딜 정책'을 통한 10기가 인터넷 서비스, 5G 기반 유무선 통합서비스, 디지털 국가로의 전환 및 비대면 문화 확산 등의 정책 기조에 수혜를 받을 수 있을 것으로 전망됩니다.

개인적으로 아쉬운 점은 지난 3년간 5G의 보급화와 확대가 탄력을 받지 못했고 미국의 중국 화웨이 규제로 LG유플러스 - 유비쿼스로 이어지는 매출 확대 라인이 수혜를 받지 못했다는 점입니다.

실제 애널리스트들의 분석에도 유비쿼스는 국내 5G 사업의 확대에 주력 성장주로 주목받지 못했습니다. 다만 회사의 인적분할 시기에 수급 영향으로 인해 주가가 상승한 것으로 보입니다. 

앞으로도 5G 상용화 확대와 10기가 인터넷 서비스의 확대가 주요 관건으로 보이며 국가의 정책 수혜와 해외 인프라 사업의 확대로 성장을 기대하고 있습니다.(해외의 인프라 확대시 직접 수출을 하지 않더라도 간접적인 매출 구조가 확대될 개연성이 크다고 생각됩니다) 국내 시장만을 보면 지속적인 성장에 한계가 있기 때문에 해외 시장을 꼭 공략해야 할 것으로 보입니다.

세계 최초 5G 솔루션 구축 경험을 바탕으로 성장하기를 기원합니다. 

 

넥싸이트의 산업용 보드 제조 부문

20여년간의 마더보드 하드웨어 설계 경험을 바탕으로 높은 수준의 마더보드 설계, 생산 능력을 보유하고 있다고 평가되고 있습니다.

OEM/ODM 시장에 대한 입지를 꾸준히 확보하며 확장 중입니다. 서버와 음주 측정기 등의 신규 아이템 시장에도 진출하였습니다. 

 

바이랩의 의료기기 부문

넥싸이트를 통해 바이랩 주식의 44.8%를 취득하여 연결대상 종속회사에 포함되었습니다. 

바이랩의 주요 사업은 EIT(전기 임피던스 단층 촬영) 기술을 활용한 비침습 호흡 - 혈류 실시간 모니터링 의료기기의 개발/제조/판매입니다.

글로벌 시장의 수요 확대가 기대되며 주요 특허로 미국, 유럽, 일본, 중국 시장을 공략하고 있습니다. 다만 제품의 본격적인 매출 확대는 시간이 소요될 것으로 전망하고 있습니다.

미래의 주 매출 발생 분야가 될 수도 있습니다. 

 

혈류 모니터링 시장은 규모가 11억달러(약 1조 5천억원)에 이릅니다. 연평균 6.4%의 시장 성장세를 보이고 있습니다.

현재는 90% 이상의 제품이 침습적 방법으로 형성되어 있으나 더 나은 휴대성과 편의성을 보이는 바이랩의 비침습적 제품이 높은 성장을 할 것으로 회사는 전망하고 있습니다. 

다만 의료기기 시장은 시장 진입자가 쉽게 침투하기에는 복잡한 유통 구조를 가지고 있습니다. 글로벌 임상을 통해 주력 제품의 미국 FDA 인증을 추진할 계획이라고 합니다. 이후 판매망을 구축해야 합니다.

 

영업 현황입니다.

아직은 네트워크 사업이 절대 비중을 차지하고 있습니다. 

 

출처 : 전자공시 시스템, 사업보고서 내용 중

 

지적 재산권 

유비쿼스는 네트워크사업부문과 관련하여 2022년 9월말 기준으로 국내외 51건의 특허권, 국내 5건의 디자인권, 국내 1건의 실용신안권을 보유하고 있습니다. 

참고로 회사의 무형 자산은 60% 이상이 영업권으로 이루어져있습니다. 

 

연결 재무정보 요약 내용입니다.

재무 건정성이 강화되고 있는 것으로 보입니다. 

이는 회사의 성장으로도 기인될 수 있고 방어적인 경영으로도 기인될 수 있습니다.

그렇기 때문에 좋다고도 나쁘다고도 하기 힘들 것 같습니다. 현재 보고된 사항만으로 추측한다면 2022년은 2021년에 비해 매출액과 이익이 10~20% 내외로 줄어들 것으로 전망됩니다. 

 

구분	2022년 3분기	2021년	2020년
[유동자산]	234,083,824,692	246,052,738,517	218,559,413,240
ㆍ현금및현금성자산	72,209,160,112	50,795,325,353	92,294,605,057
ㆍ매출채권및기타유동채권	17,625,404,774	11,166,836,431	11,454,767,722
ㆍ기타유동금융자산	90,260,390,211	147,634,714,323	89,641,442,822
ㆍ기타유동자산	969,299,384	1,074,758,104	1,766,719,487
ㆍ재고자산	52,926,523,514	35,378,621,836	23,248,333,912
ㆍ당기법인세자산	93,046,697	2,482,470	153,544,240
[비유동자산]	117,264,516,808	106,329,818,517	99,397,224,636
ㆍ유형자산	25,542,975,507	25,752,282,437	23,321,214,529
ㆍ투자부동산	5,484,953,897	5,568,215,142	9,124,518,668
ㆍ무형자산	22,428,192,954	22,775,773,687	21,733,545,879
ㆍ사용권자산	646,364,924	616,368,127	256,026,621
ㆍ관계기업투자및신기술조합투자	20,778,790,693	19,846,961,445	16,678,199,891
ㆍ이연법인세자산	6,120,301,568	5,392,965,186	5,430,513,327
ㆍ기타비유동금융자산	36,262,937,265	26,377,252,493	22,853,205,721
자산총계	351,348,341,500	352,382,557,034	317,956,637,876
[유동부채]	25,493,727,448	38,623,967,282	35,567,981,790
[비유동부채]	7,805,843,115	7,191,998,894	7,887,265,248
부채총계	33,299,570,563	45,815,966,176	43,455,247,038
[지배기업의 소유지분]	229,641,129,876	225,135,993,899	207,907,484,119
ㆍ자본금	10,348,314,000	10,348,314,000	10,348,314,000
ㆍ자본잉여금	34,071,053,486	34,014,997,694	34,053,084,892
ㆍ이익잉여금	338,705,172,794	332,581,297,573	315,336,939,975
ㆍ기타자본구성요소	(153,483,410,404)	(151,808,615,368)	(151,830,854,748)
[비지배지분]	88,407,641,061	81,430,596,959	66,593,906,719
자본총계	318,048,770,937	306,566,590,858	274,501,390,838
기간	(2022.01.01~2022.09.30)	(2021.01.01~2021.12.31)	(2020.01.01~2020.12.31)
매출액	106,898,802,944	150,995,968,469	121,381,633,504
영업이익	17,580,668,145	32,924,692,468	21,631,888,338
법인세비용차감전순이익	27,548,087,391	45,884,971,174	23,627,752,425
연결당기순이익	20,778,123,152	37,012,848,882	18,971,251,565
지배기업소유주지분 순이익	11,909,479,006	20,054,576,173	9,552,434,563
비지배지분 순이익	8,868,644,146	16,958,272,709	9,418,817,002
기본주당순이익	721	1,214	578
연결에 포함된 회사수	6	5	6

- 상기 연결재무제표에 포함된 회사수는 ㈜유비쿼스홀딩스를 제외한 회사수입니다.

 

현금흐름표 첨부는 내용이 많고 복잡해서 생략하도록 하겠습니다.

회사는 현금성 자산을 다소 늘리는 모습입니다. 이 부분은 연말까지 포함된 2022년 전체 사업보고서를 본다면 더욱 용이하게 흐름이 파악될 것 같습니다. 

 

- 종속 기업 현황 요약

출처 : 전자공시 시스템, 사업보고서 내용 중

 

 

- 요약 재무상태표와 포괄손익계산서

출처 : 전자공시 시스템, 사업보고서 내용 중

 

바이랩은 적자 구간이고 주력 자회사 유비쿼스도 전기 대비하여 줄어들고 있습니다.

4분기 결산 보고서의 매출과 이익이 어떻게 될지 궁금합니다.

재무에 대한 부분은 내용이 방대하고 벤처 투자 및 신기술 금융 관련 내용과 기타 금융 관련 사항이 포함되어 있습니다.  

 

주주 현황은 특별한 변동이 없습니다.

보통 연결 자회사들에 대해서 겸직하는 등기 임원이 많이 있습니다. 

다만 많은 급여를 수령해가고 있지는 않습니다. 

 

전자공시, 유비쿼스홀딩스 사업보고서 제공

 

특이점으로 회계 감사 용역 비용이 전기대비 6배 가까이 늘어났습니다.

연결되는 자회사들에 대한 회계 감사 업무가 많이 늘었났는지 법령 일부분이 바뀌었는지 전기(446시간) 대비 대폭 늘어난 1600시간이 소요되었습니다.

재무제표 감사인의 특별한 의견은 없습니다. 이 부분은 늘 유심히 보는 편입니다.

 

밸류에이션 평가 

 

주당 순이익은 3분기말 현재 721원으로 4분기 적당한 수준을 유지한다고 보면 약 1000원 내외로 전망됩니다.

현재의 주가가 16000원 내외이니 잠정 PER 12.8~19.2 수준이 예상됩니다. 

주당 순자산 가치는 14000원 내외로 예상되며 PBR 1.1~1.2 수준이 예상됩니다.

 

지주사이고 중소기업으로 기관의 애널리스트 투자 의견은 제시되지 않았습니다. 

 

주력 자회사 유비쿼스 또한 시가 총액 1500억원 내외의 회사로 컨센서스가 제시되지 않았습니다.

특이한 점은 한국 주식시장에서 보통 지주사는 50% 할인을 적용받는데 주력 자회사는 시가 총액 1500억원, 지주사는 3000억원으로 시총 가치가 다소 반대인 상태입니다. 이것은 시장 투자자들에게 다른 자회사들의 미래 성장성이 반영될 결과로 보입니다. 

 

그리고 현재 대부분의 투자자는 대주주, 회사관계자 그리고 개인투자자일 것으로 예상됩니다.

많은 개인투자자들이 성공적인 투자의 결실을 이루었으면 좋겠습니다. 

 

 

* 모든 내용은 개인적 의견이며 조사 분석 중 실수로 인해 사실과 다른 내용이 일부 있을 수 있는 점 참고하시길 바랍니다. 그리고 투자 결과에 대한 모든 책임과 이익은 스스로의 몫이니 이에 대한 법적 책임이 없음을 알려드립니다.